上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的(de)可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实(shí)质性违约衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很大不确(què)定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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