近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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