金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì119出警收费吗 119出警收费标准是多少)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的(de)日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助119出警收费吗 119出警收费标准是多少消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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