上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(y人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么è)绩表现(xiàn)不佳(jiā人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么)、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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