财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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