私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实施(shī)登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试(shì萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市)。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况(kuàng)和自(zì)身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三(s萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ān)方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制(zhì)要(yào)求修(xiū)改基金合(hé)同；