大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒn我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的g)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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