上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuā宝马和特斯拉哪个档次高ng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交(宝马和特斯拉哪个档次高jiāo)易(yì)可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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