来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制 。<虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后/p>

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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