美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和(hé)预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学解决前后，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政策上(shàng)三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ong>

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联(lián)储可能(néng)会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加息的(de)可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普(pǔ)通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发(fā)行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。