2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电池剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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