金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待。

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