金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思(hé)的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性(xìn糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思g)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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