银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zh九龙司是哪里？àng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀九龙司是哪里？水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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