5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金、南方基(jī)金等多家头部公募(mù)基金密集申报了(le)跟(gēn)踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全(quán)球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超半(bàn)数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认(rèn)为，资(zī)金对半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板(bǎn)块中长期(qī)投资价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证(zhèng)全(quán)指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外(wài)，其余作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面产品份(fèn)额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)复苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回(huí)报提出要(yào)求(qiú)，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的(de)长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年(nián)初以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大，行业(yè)估值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期(qī)的(de)持续(xù)回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来(lái)了新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方(fāng)面需(xū)求会重新(xīn)复(fù)苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历(lì)史估值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者(zhě)新产品的突(tū)破，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前两次(cì)都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经(jīng)历了个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的早期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投(tóu)资者长期关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期(qī)见(jiàn)底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材(cái)料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代提供了(le)坚实(shí)的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边(biān)际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度(dù)修复(fù)速(sù)度(dù)和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽管基本面改善的(de)趋势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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