财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化(huà发字有几画，发字有几画五行什么)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品发字有几画，发发字有几画，发字有几画五行什么字有几画五行什么方(fāng)面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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