国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后(hòu)市(shì)场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助(zhù)协(xié)议以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自(zì)美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公(gōng)布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美(měi)联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部(bù)分源于，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政时(shí)的金融(róng)业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似乎(hū鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点)导致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国(guó)撤(chè)回针对乌农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施(shī)。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到其(qí)他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美(měi)国(guó)商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉择。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两(liǎng)方面(miàn)。其(qí)中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机(jī)引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵(guì)金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边(biān)际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于(yú)后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正走(zǒu)势(shì)，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹存。鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的(de)趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的(de)变化，但是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银行业(yè)风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵(guì)金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应(yīng)布局。

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