近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规(guī)的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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