四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(q九龙司是哪里？īng)银行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)九龙司是哪里？中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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