申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

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　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长云n是哪里的车牌号100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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