大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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