5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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