上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只00; line-height: 24px;'>兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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