来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释t: 24px;'>冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dō冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释u)要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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