4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工1米等于多少mm 1米等于多少厘米业生产同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业(yè)开(kāi)工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行(xíng)3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比回升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动(dòng)拉(lā)动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一(yī)假期居民此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国(guó)内旅游(yóu)出(chū)行(xíng)人数及总收入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来(lái)地产需(xū)求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库(kù)存(cún)较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢(g1米等于多少mm 1米等于多少厘米āng)材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在(zài)手(shǒu)资(zī)金情况能(néng)否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新增专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商品(pǐn)总价格(gé)指数(shù)较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价(jià)格小(xiǎo)幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可(kě)能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价(jià)格(gé)较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延(yán)续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需求(qiú)回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续带动基建投(tóu)资(zī)和(hé)企业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融资较(jiào)去(qù)年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支出(chū)、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望(wàng)保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融(róng)工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏(sū)不(bù)及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 1米等于多少mm 1米等于多少厘米