财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增(zēng)速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业国家常务委员7人，国家常务委员7人简历兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度(dù)相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆(bào国家常务委员7人，国家常务委员7人简历)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机(jī)会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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