原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收净(jìng)利(lì)再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景(jǐng)下，头建军是哪一年部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng建军是哪一年)增长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是(shì)企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相(xiāng)比较(jiào)疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整(zhěng)个(gè)市场除了茅(máo)台供(gōng)不(bù)应求以外，其(qí)他(tā)产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中(zhōng)秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 建军是哪一年