财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资为什么风流女人看指甲(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品为什么风流女人看指甲）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，为什么风流女人看指甲银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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