核心观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预(y我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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