2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水利(lì)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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