四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音消费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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