四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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