金融界5月27日消息 近(jìn)日因为昆明(míng)国资委的一封声明，让城投债(zhài)成为关注的焦点，当前地方债的规模(mó)和地方政府的偿债(zhài)能力已经越来(lái)越被(bèi)重(zhòng)视。如何如何处(chù)置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李迅雷发文称，地(dì)方债包(bāo)括地方一(yī)般债、专项债和包括城(chéng)投债(zhài)在内的(de)各种隐形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内的机构(gòu)投资(zī)者(zhě)是(shì)地方债的主要(yào)持(chí)有者，他们(men)普遍担心的还(hái)是城投债务、非(fēi)标等地方政(zhèng)府隐形债风(fēng)险。例如，近(jìn)期贵州省政府发展研究中心提出，“化(huà)债工(gōng)作推进异(yì)常艰难，仅依靠自身(shēn)能力已(yǐ)无法得到(dào)有效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷(léi)看(kàn)来，在土地财政缩水的背景(jǐng)下，地方政府(fǔ)的财权与事权(quán)不(bù)匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国(guó)政府(fǔ)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平并(bìng)不(bù)算高(gāo)的(de)前提下，我(wǒ)国(guó)地方政府(fǔ)的杠杆率水平(píng)确实(shí)够(gòu)高了。需要调整中央和地方之间债务余额的比例(lì)关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债规模(mó)，为地方经济减负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力度支持地方(fāng)政府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助地(dì)方(fāng)政府（如(rú)城投公司的借新还旧）降低(dī)债(zhài)务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或商业银行的低(dī)息资金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府(fǔ)通过出让国有资产来偿债。他表(biǎo)示这类典型案例为“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上(shàng)市公(gōng)司共计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵州茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务的辨证思考》蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗>

　　截(jié)至(zhì)2022年(nián)末全国城投有(yǒu)息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平(píng)台成(chéng)为地方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业(yè)公开发行的公司债(zhài)券和(hé)中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出(chū)台(tái)明确城投债与地方(fāng)政(zhèng)府信用(yòng)脱钩，城投公司定位由地(dì)方(fāng)政府投融资机(jī)构转蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗变为市(shì)场化运营主体，地(dì)方政府(fǔ)不再(zài)对城投债(zhài)兜底。但实际上市场仍然把(bǎ)城投债看作(zuò)由地(dì)方政府背书的高信用等级债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公(gōng)司通常(cháng)都是地(dì)方政府下设的投融(róng)资机构，很难完全独立(lì)成为与政府无关的纯市(shì)场化的企业。城投的债务主要包(bāo)括向银行借款和(hé)发行债券融资(zī)这两种方式(shì)，以前一种方式为主(zhǔ)，但后(hòu)一种债权融(róng)资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速(sù)扩张，每(měi)年增速均(jūn)保持在(zài)10％以上，到2022年(nián)末，全国城投(tóu)有息(xī)债务为(wèi)54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发(fā)债余额的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投平台实(shí)际上已经成为地方债务的(de)主要(yào)体现形(xíng)式，规模(mó)明显(xiǎn)超过地(dì)方(fāng)政府的一(yī)般债和专项债(zhài)之和。城(chéng)投平台中，如今，城投平台的债(zhài)券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约(yuē)案例，说明城投债仍(réng)属于地方政府(fǔ)背(bèi)书的高等级信(xìn)用债。但是(shì)，城(chéng)投(tóu)平台的(de)非标违约情(qíng)况时(shí)有发生(shēng)，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷(dài)方式(shì)的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑付(fù)，不(bù)能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债(zhài)务增长和(hé)财(cái)政(zhèng)收入增速下(xià)降甚至负增(zēng)长的现象(xiàng)普遍担心，尤其(qí)对(duì)财力偏弱(ruò)的东北(běi)、中西部省份，城投债(zhài)的(de)收益率普遍(biàn)高(gāo)于东部发达省市。2022年13个省土地(dì)出让金对(duì)政府债(zhài)务(wù)利(lì)息覆盖程(chéng)度不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河南的(de)永(yǒng)煤债(zhài)违约之后，对河南(nán)省乃至全国的(de)信用(yòng)债市场都(dōu)造成(chéng)负面(miàn)冲击，信用分层现(xiàn)象加剧(jù)，部(bù)分(fēn)经济偏弱区(qū)域(yù)被(bèi)边缘化。例如青海、云南和天(tiān)津(jīn)等近(jìn)几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成本(běn)大(dà)幅(fú)上升(shēng)，虽然(rán)2020年以来融资成(chéng)本有所下(xià)降，但(dàn)整体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年以来城投债(zhài)加权(quán)平均票面(miàn)利(lì)率降幅也明显不如(rú)全(quán)国。

　　当前(qián)在经济复苏不及预(yù)期的背景下，投资(zī)者的风险偏好明显下降。为此，地方政(zhèng)府(fǔ)应(yīng)该确保城投债的按时兑(duì)付。因(yīn)为(wèi)违(wéi)约不仅(jǐn)不能解决债务(wù)问题，反而(ér)会(huì)恶化区域信用环境，导致地方(fā蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗ng)国(guó)企融资难、融资贵。从(cóng)未来区域经济发展的角度看(kàn)，政(zhèng)府(fǔ)部门仍需要持续(xù)举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需(xū)要保持(chí)政(zhèng)府(fǔ)信用，不能(néng)轻易(yì)违(wéi)约。

　　建(jiàn)议中央大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫(pò)切需(xū)要增强城(chéng)投债权人的持有信心(xīn)，首先要(yào)确(què)保城投(tóu)债(zhài)不违约(yuē)，这就意味(wèi)着(zhe)城(chéng)投公司能(néng)够具备低成本的借新(xīn)还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难(nán)省份一(yī)定的(de)“托底(dǐ)”支持，即在(zài)政(zhèng)策上(shàng)大力度(dù)支持(chí)地方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实(shí)践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行的低(dī)息资(zī)金(jīn)来降(jiàng)低债务成(chéng)本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　此(cǐ)外，对(duì)于地(dì)方政府可否通过出让国有资产来偿债方面(miàn)，也希(xī)望中央给(gěi)予(yǔ)政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委(wěi)在对政协十(shí)三届(jiè)全国委员(yuán)会第五次会议第00503号提案的答复中表示，将适时(shí)出台制度规定及操作细则，探索国有权益份额规范(fàn)化退出的有效方式和途径，充(chōng)分发挥有限合伙(huǒ)企(qǐ)业的优(yōu)势，助力国有企业创新发展。

　　通过出(chū)让国(guó)有企业股(gǔ)权获得收入偿(cháng)还债务，典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市(shì)公司共计(jì)1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前(qián)中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地(dì)方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没(méi)有与政府部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗