原本被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企(qǐ)业长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(yè)营(yíng)收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会(huì)公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和(hé)利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动(dòng)力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的(de)另一个特征是(shì)，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)更是下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度(dù)末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都(dōu)存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家经(jīng)济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及(jí)社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社(shè)会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年(nián长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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