作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反(fǎ水娃是几娃？ 水娃是什么颜色n)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shò水娃是几娃？ 水娃是什么颜色u)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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