5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kā纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思ng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力(lì)。

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