5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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