作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具(jù)用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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