金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗ì)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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