北(běi)京时间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农(nóng)数(shù)据出(chū)炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业(yè)率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本(běn)周(zhōu)持续承压的(de)美国地(dì)区(qū)银行(xíng)股也获得(dé)喘息的(de)机会。截至(zhì)发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘(pán)前(qián)西(xī)太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分(fēn)析师周之云告(gào)诉期货日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前(qián)值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)达到(dào)9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流(liú)行前也有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一(yī)定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为(wèi)连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据(jù)相同的(de)方向(xiàng)：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会(huì)导致消费者信(xìn)贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出(chū)包括裁员等(děng)，从而(ér)减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品的(de)流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人数(shù)超预期(qī)将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于其(qí)金(jīn)融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美(měi)联储最后(hòu)一次加息，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明显(xiǎn)的下(xià)行(xíng)。”广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元指数和(hé)美(měi)债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后(hòu)声(shēng)明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密(mì)切关注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着美联(lián)储是(shì)否结(jié)束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至(zhì)于是否(fǒu)要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师(shī)从姗姗告(gào)诉记(jì)者(zhě)，美(měi)国银(yín)行(xíng)业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指数(shù)走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农报告(gào)，这让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联(lián)储希(xī)望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需要降(jiàng)息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业市(shì)场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能(néng)在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农(nóng)就业数据(jù)和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国(guó)当前劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美联储可(kě)能(néng)会(huì)在(zài)较长时间内维持(chí)高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于(yú)预期或(huò)在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期看，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币(bì)政策进(jìn)入(rù)新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金属将获得提(tí)振(zhèn)而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停(tíng)止降(jiàng)息(xī)后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美联储并未(wèi)再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的情况下(xià)，呈(chéng)现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而(ér)黄金价(jià)格对降息并未提(tí)前预(yù)期更多(duō)。

　　虽(suī)然目(mù)前(qián)距离降(jiàng)息仍有时(shí)间(jiān)，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率环(huán)境下(xià)美国(guó)银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持(chí)续(xù)流出使(shǐ)银行融(róng)资成本(běn)正在攀(pān)升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期(qī)的(de)1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的(de)拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负(fù)增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需(xū)在一(yī)季度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高(gāo)达2737码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm0.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济(jì)指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强(qiáng)的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世界白(bái)银协会预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分(fēn)计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金(jīn)市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加息(xī)靴(xuē)子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期(qī)升温(wēn)，预计(jì)美联储下半年大(dà)概率暂停加(jiā)息并将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高(gāo)配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加息落(luò)地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价(jià)格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行(xíng)趋势(shì)的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结束，官员(yuán)们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境(jìng)到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在(zài)当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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