调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度(dù)之高也正49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别(bié)是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向(x49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数iàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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