美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了(le)一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值相遇时间的公式 相遇时间怎么求比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)相遇时间的公式 相遇时间怎么求性，而市(shì)场关(guān)注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国(guó)际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起相遇时间的公式 相遇时间怎么求下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财政部预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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