美国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美国国会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据(jù)和工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàn热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭g)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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