私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私募(mù)基本番什么意思 日语里本番什么意思金(jīn)应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私(sī)募证券投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者(z本番什么意思 日语里本番什么意思hě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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