5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。不(bù)过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌(diē)。以(yǐ)中(zhōng)证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均(jūn)收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年(nián)内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额(é)变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原(yuán)因，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可(kě)能不及预(yù)期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额提升(shēng)属性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国(guó)经(jīng)济体重要的构成央国(guó)企对资(zī)产(chǎn)回报提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞(jìng)争力提升也会更加依赖数(shù)字(zì)化，成(chéng)本(běn)效率提(tí)升是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度(dù)数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部位置；另一(yī)方(fāng)面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导(dǎo)体指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人(rén)工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低(dī)估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块(kuài)很多(duō)优质的公司处(chù)于历史估值分位低(dī)位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认(rèn)知智(zhì)能后，将对人(rén)类生产力(lì)的(de)提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面(miàn)的(de)延(yán)伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会(huì)。当前(qián)仍(réng)处于新(xīn)一(yī)轮产业(yè)革(gé)命爆(bào)发(fā)的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最(zuì)为显著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了(le)新的投(tóu)资(zī)方向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯片设(shè)计都会在今(jīn)年(nián)都(dōu)有非(fēi)常好的机(jī)会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期(qī)将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业(yè)持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的(de)一季(jì)报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能(néng)在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修复速(sù)度和估值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波(bō)动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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