自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资(zī)情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zh沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表è)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度(dù)配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资(zī)思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司的(de)发展，等到它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好的(de)公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基(j沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ī)本(běn)面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对(duì)企业(yè)形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公司的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的(de)均(jūn)衡性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也(yě)从上一季度的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更(gèng)多实(shí)质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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