5月13日，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额超过(guò)20亿份(fèn)发(fā)行上限(xiàn)，将启动比例配售。这则(zé)小公告体现出市(shì)场对这一(yī)“中特估”主题的追捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情(qíng)，市场关注度非常高，5月(yuè)15日首(shǒu)批3只央企回(huí)报ETF发行，更成(chéng)为这一波(bō)“中(zhōng)特估”行(xíng)情的催化(huà)剂。实(shí)际上，早在去(qù)年底及今年一(yī)季度(dù)，一些基(jī)金经理开(kāi)始调(diào)仓(cāng)换(huàn)股“中特(全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案e-height: 24px;'>全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案tè)估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面(miàn)、情绪面、估值方式等(děng)问题成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)，中(zhōng)国基金报采访(fǎng)多(duō)位投研人士(shì)，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启动“比例配(pèi)售”情况(kuàng)，今年(nián)场内多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸(xī)金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国(guó)企ETF合计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多(duō)只国央企(qǐ)主题(tí)基金发(fā)行(xíng)，市场对此充满期待，如5月(yuè)15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央(yāng)企科技引领、央企现(xiàn)代能(néng)源等(děng)ETF也(yě)将获批发行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在情绪上是(shì)构成(chéng)催化因(yīn)素(sù)的，近期银行股(gǔ)大涨的一个催(cuī)化因素(sù)就是积极推介相关央企ETF的(de)发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和(hé)诸(zhū)多(duō)主题基金的申报发行，我认为确实会成(chéng)为引爆行情的催(cuī)化(huà)剂(jì)，基本面(miàn)、资(zī)金面、政(zhèng)策(cè)面都在向好，下半年(nián)，中特估有可能独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是(shì)表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量(liàng)化(huà)投资(zī)部基金经(jīng)理(lǐ)杨(yáng)振(zhèn)建就(jiù)表示，近(jìn)期密集申报(bào)的国央(yāng)企主题基金主(zhǔ)要(yào)涉及“股东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这(zhè)样(yàng)的布局(jú)可以更好支(zhī)持央国(guó)企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为(wèi)行(xíng)情进一步上涨的催化剂。去(qù)年以(yǐ)来公募基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题基金申报和发行，行情火热下将为(wèi)市场带(dài)来增量资金，有望推动进一(yī)步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振建进(jìn)一步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局央国企主题基金(jīn)，一方面是因为(wèi)新(xīn)一轮(lún)深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概(gài)念，央(yāng)国企上市公司的(de)投资(zī)价值凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将为(wèi)投资(zī)者提(tí)供更丰富的工具以参与到央国(guó)企投资(zī)。另一方面是落实(shí)公(gōng)募基金行业高质量(liàng)发展的要求(qiú)，引导更多(duō)资金(jīn)参与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场(chǎng)改革(gé)、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来(lái)央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板块带(dài)来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年(nián)以来，市(shì)场(chǎng)结(jié)构性行情明显，中特估和(hé)人工(gōng)智能成为(wèi)两(liǎng)大明显的主线(xiàn)，而新能(néng)源等前(qián)期热门赛道(dào)股冷却，在此背景(jǐng)下(xià)，一些基金(jīn)经理开始调(diào)仓(cāng)换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经理(lǐ)章恒直言，自己目(mù)前(qián)重点关注三大行(xíng)业，火(huǒ)电、券(quàn)商、军工(gōng)，这三大(dà)行业(yè)主要(yào)是央企(qǐ)或(huò)地方国资(zī)所在的行业，民营企(qǐ)业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业(yè)本(běn)身(shēn)基本面在今年(nián)会(huì)有(yǒu)重大的向上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电(diàn)，会受益于煤(méi)炭价格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈；券商，会受益于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈利(lì)大(dà)幅(fú)增长等(děng)。同时(shí)，随着(zhe)国有企业改革的推进，大概率这(zhè)些(xiē)企业会进入一个(gè)提质增效、释放(fàng)业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非(fēi)常基本面(miàn)的，和他过去1至2年(nián)研(yán)究投资(zī)思路(lù)也(yě)非(fēi)常吻合，为在下半(bàn)年抓住这波中特估(gū)的投资机会做好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年底(dǐ)已(yǐ)开始重(zhòng)视中(zhōng)特估的投资机会(huì)，判断中特(tè)估的机会未来三(sān)年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也(yě)就是今年以数(shù)字经济(jì)和“一带一路”的(de)主题普涨性机会为(wèi)主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的品(pǐn)种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机会(huì)。第二阶(jiē)段是未来两年，在主(zhǔ)题性(xìng)机会消散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管理价值导向变化(huà)，我们(men)判(pàn)断经营成(chéng)果随之改(gǎi)变是一(yī)个慢变量(liàng)，会在未来两年体现(xiàn)在每一个(gè)央国(guó)企的报表中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调(diào)，目前在挖(wā)掘公司经(jīng)营层面(miàn)可能发(fā)生显著(zhù)正(zhèng)向变化的个股(gǔ)提前(qián)进行布局，比如医(yī)药和消费等(děng)行业。

　　其实一季报已经显露出不(bù)少基(jī)金(jīn)在行动。国金证券研究(jiū)所数(shù)据(jù)显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估(gū)”概念占偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市(shì)值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披露的持仓中(zhōng)，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基(jī)金持有股票(piào)市值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概(gài)念股在偏(piān)股主动型基金的持仓(cāng)中，占(zhàn)比明(míng)显提(tí)高(gāo)。上述(shù)数据(jù)显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓股(gǔ)的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基金主动加仓(cāng)“中(zhōng)特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票总市值比例，一(yī)季度超过(guò)30％的(de)偏(piān)股主动型基金主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持(chí)有(yǒu)“中特估”概念股，但(dàn)在一季(jì)度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数据(jù)统(tǒng)计(jì)也显示，一季(jì)度主动偏股(gǔ)型(xíng)公募(mù)基金对港股央(yāng)国企的(de)持股市(shì)值比重达到2019年以来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股总市值占港(gǎng)股持股总市值的(de)比重由(yóu)2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深刻影响基金公司的(de)投(tóu)研，落实到(dào)日常的投研流程和实践之中，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司(sī)在加(jiā)大投(tóu)研力量，更有(yǒu)专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基金经理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变(biàn)研究员过去(qù)对国央企的固定(dìng)思(sī)维，需要实地(dì)考察国(guó)央(yāng)企，并且需要(yào)利(lì)用当前国央企(qǐ)愿意交流的契机(jī)，多花精力去进(jìn)行(xíng)跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上，要求研究员(yuán)将自己所覆(fù)盖行业(yè)的所有(yǒu)国央企构建(jiàn)专门的股(gǔ)票库，并进(jìn)行长期(qī)跟踪，包括考察其实(shí)地调研的的成果，了解国央企经营(yíng)思(sī)路和财务导向(xiàng)的变化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价值洼(wā)地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)也谈到“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了(le)更深刻(kè)的认识：首先要认识市场体制机制、行业产业结(jié)构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的(de)鲜明中国(guó)元素(sù)和(hé)发(fā)展阶段特征，“中特估”应该是(shì)在此基础(chǔ)上构建的具有时代特征和中国(guó)特色、符合国家战(zhàn)略导向的估值(zhí)体系(xì)，而不是简单套用国外(wài)的传统估值模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和公(gōng)司(sī)，一直在发(fā)生的变化。”万(wàn)家基(jī)金(jīn)经理章恒表示(shì)，万家基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此也(yě)是(shì)一定(dìng)能够(gòu)抓住中特估这(zhè)波行(xíng)情的机会的(de)。同时，随着(zhe)时(shí)局的变化，也在增加相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合(hé)信(xìn)基(jī)金首席经(jīng)济学家(jiā)魏(wèi)凤春(chūn)表示(shì)，积极(jí)践行(xíng)中(zhōng)国特色(sè)的估值(zhí)体(tǐ)系是(shì)资本市(shì)场使命，投资者需要学习领会并针对(duì)原有的估(gū)值体系进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确(què)该体系的(de)框架是第(dì)一位的工(gōng)作，合(hé)理设置(zhì)指标也非常重(zhòng)要(yào)，投资者的(de)认可和实施是(shì)最终(zhōng)该体系能否具备长(zhǎng)期(qī)价值的基(jī)础。不(bù)过，他也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大的认(rèn)知误区，市(shì)场化认可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新估值方式(shì)？

　　央国企是国民经济的(de)支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合国家战(zhàn)略(lüè)发展发向(xiàng)，更需要(yào)承担社会公共(gòng)责任等。而这(zhè)些(xiē)都应该考虑(lǜ)进估值(zhí)体系之中，也(yě)引发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对(duì)于国央企的(de)估值方式要充分体现企业的(de)社会价值与国家战(zhàn)略价值，目(mù)前(qián)已经形成(chéng)了初步(bù)的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定(dìng)价(jià)国有企业(yè)承担(dān)社会价值(zhí)、符合国家战略发展的价(jià)值？首要任务就构建中国特色的价值评价(jià)体系，改变从(cóng)以私人股东权益(yì)出发，现(xiàn)金流折现为主要方(fāng)法的单一价值(zhí)估(gū)值(zhí)体系，转向社(shè)会整体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入(rù)中国特(tè)色的ESG评价(jià)体(tǐ)系，充分体现企业的社会(huì)价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值。”博时基(jī)金(jīn)指(zhǐ)数与(yǔ)量化(huà)投资部基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来国资(zī)委(wěi)指导国(guó)内团(tuán)队对于中国(guó)特色ESG披露与评价(jià)体(tǐ)系不(bù)断探索，结合(hé)国际通用规则(zé)，目(mù)前(qián)已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社会价值(zhí)评价体系(xì)，其中包括(kuò)《企业(yè)ESG披露指南(nán)》、《中央企业上市(shì)公(gōng)司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特(tè)估(gū)”应该是(shì)注(zhù)重企业价值的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工和社会(huì)责任等要素对企业稳健成长的重大(dà)意义，重视稳定的现金流、持续增(zēng)长的(de)盈利、科技创新对提升企业内(nèi)在价值的积(jī)极作用，这样有利于提高估值(zhí)定价模型的(de)科(kē)学性(xìng)和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构建(jiàn)等(děng)实务(wù)工(gōng)作中，都有成熟的量化(huà)指标可(kě)以使用(yòng)，包(bāo)括净(jìng)资(zī)产收益率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更细致分(fēn)析在估值思维、估值结论、估值判断上有变化(huà)，尤其(qí)是估(gū)值的(de)方法和指标(biāo)上(shàng)，他认为其(qí)包括产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游的衡量、全要素成(chéng)本等，以(yǐ)及(jí)在纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠(huì)、产业发展、市场竞争力和(hé)可持续(xù)发展等各种因素与企业价值的关系。这些(xiē)因素在对估值结(jié)论和判断的(de)影响(xiǎng)上(shàng)，也使(shǐ)得中国(guó)特色(sè)的(de)估值体系与(yǔ)传统的估值体(tǐ)系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有估值结论(lùn)和估(gū)值判断的变(biàn)化，都(dōu)是为(wèi)了更好地(dì)适应(yīng)中国的市场和(hé)经济特(tè)点(diǎn)，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春直言，这需要在实践中(zhōng)进行(xíng)探(tàn)索(suǒ)，目前尚没有公(gōng)认(rèn)的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案