来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式(shì)根号20等于多少 化简 根号怎么算激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务根号20等于多少 化简 根号怎么算(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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