昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底纳粹分子是什么意思以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂(kuá纳粹分子是什么意思ng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下纳粹分子是什么意思，月末价(jià)格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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