银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该银(yín)行的(de)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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